コールがプットを上回った。68営業日で2回目 — 10月28日

公開日 2026年10月28日 ｜ 筆者 matsutoushi

【2026年11月7日 追記】 本文にある日経VIの前営業日比は終値どうしの差です。

日経VIの終値はザラ場の水準から離れて引けることがあり、この日もそうでした

(始値ベースでは-0.78で、上がっていません)。詳しくは終値には「引けの飛び」が混じる。

10月28日の日経平均株価は63,954円、前営業日比686円の上昇でした。2営業日続けての上げです。

この日、日経225オプション(ラージ)の売買高でコールがプットを上回りました。

68営業日で2回目

Put/Callレシオが1を下回るということは、コールのほうが多く売買されたということです。7月17日以降の68営業日で、これが起きたのは2回だけです。もう1回は9月16日の0.885でした。

0.898はその9月16日に次ぐ、低いほうから2番目の数字です。

コールの17,244枚は68営業日で多い順に22番目。プットの15,480枚は少ないほうから4番目です。コールが増えたことと、プットが減ったことが同時に起きています。

3営業日での振れ幅

このサイトは7月から毎営業日この数字を記録していますが、ここまで短期間で端から端へ動いた例はありません。

10月26日は「プット偏重」と呼べる水準で、10月28日は「コール優勢」です。2営業日で逆の端まで動きました。

その間、日経平均は62,190円から63,954円へ1,764円戻しています。

増えた建玉は現値の16〜18%上

26年11月限で、建玉が増えたコールの行使価格です。

現値から2割近く上の行使価格に集まりました。11月のオプションSQは11月13日で、残り16営業日です。その期間に日経平均が16%上がらなければ、これらのコールは価値を持ちません。

10月23日の記事で、現値の3〜5割下のプットが1,643枚増えたことを書きました。方向は逆ですが、遠い行使価格に建玉が積まれるという形は同じです。

11月限全体では、コールが46,587枚(+1,362枚)、プットが104,464枚(+536枚)。3営業日続けて、建玉の増え方はコールのほうが大きくなっています。

上げた日に日経VIが上がった

もう一つ、素直でない動きがありました。

日経VI(日経平均ボラティリティー・インデックス)は32.88、前営業日から5.2ポイントの上昇です。

日経VIは下落局面で上がりやすい指数です。ところがこの3営業日は、下げた日(26日)に下がり、大きく上げた日(27日)にさらに下がり、そして上げた日(28日)に上がりました。3日とも、よく言われる関係と逆です。

32.88を1営業日あたりの値動きに直すと約±2.08%、日経平均63,954円で約±1,330円です。

読み方

ここから先は解釈です。

日経VIはオプションの値段から逆算されます。上げた日に上がったということは、値動きへの備えに払われる金額が増えたということです。指数が戻ったことで安心が広がった、という形にはなっていません。

同じ日に現値の16〜18%上のコールに建玉が積まれたことも、「戻りを取りに行く動き」とだけ読むのは早計です。建玉は買い手と売り手の対でできています。上方向への備えを買った人がいるのかもしれませんし、戻りは限定的と見てプレミアムを受け取る側に回った人がいるのかもしれません。JPXが公表するのは残高であって、どちらが主導したかではありません。

当サイトのガンマ推定は合計で-900億円(指数1%あたり)と、値動きを増幅する側に傾いたままです。ただしこれは前提を置いた推定で、符号が実際と逆になることがあります。