商いが63営業日で最少になった日に、建玉は4,431枚増えた — 10月21日

公開日 2026年10月21日 ｜ 筆者 matsutoushi

10月21日の日経平均株価は64,621円、前営業日比546円の上昇でした。上げた日です。

その日の日経225オプション(ラージ)の売買高は23,545枚。内訳はプット14,285枚、コール9,260枚です。7月17日以降の63営業日でいちばん少ない日でした。

どれくらい少ないか

同じ63営業日の売買高の平均は42,644枚です。23,545枚はその55%にあたります。

4営業日かけて縮み続け、計測期間の最小値に届きました。コール9,260枚は1万枚を割っています。

ただし、これは市場全体が止まったという意味ではありません。同じ日の日経225ミニオプション(1枚がラージの1/10)の売買高は42,179枚で、57営業日のなかで29番目。ちょうど真ん中あたりで、平常の水準です。

細っているのはラージだけです。ミニは週次の限月があり、短い期間を取る売買に使われます。そちらの流れは変わらないまま、大きい単位のほうだけが手控えられている、という形になっています。

商いは最少なのに、建玉は増えた

売買高は「その日に何枚売買されたか」で、建玉は「決済されずに残っている枚数」です。別のものを数えています。

この日の建玉は、全限月の合計で次のように動きました。

売買が最少だった日に、建玉は4,431枚増えています。

売買には、新しく建てる取引と、持っている建玉を反対売買で閉じる取引の両方が含まれます。建玉が増えたということは、この日の少ない売買のなかでは、閉じるより新しく建てるほうが多かったということです。商いが細ったのは手仕舞いが進んだからではありません。

積み上がったのは、現値から3〜5割下のプット

では何が建ったのか。11月限のプットで建玉が増えた行使価格を、現値からの距離とともに並べます。

上位2つが、現値の4割下と5割下です。30,000円のプットが価値を持つのは、日経平均が半分以下になったときだけです。

この性質の建玉をまとめて数えると、現値から25%以上下のプット(11月限)は26,736枚あり、11月限のプット建玉99,701枚の27%を占めています。行使価格の本数では38本です。そしてこの2営業日で1,205枚増えました。

10月20日は842円下げた日、10月21日は546円上げた日です。下げた日も上げた日も、同じように増えています。

読み方

ここから先は解釈です。断定はできません。

現値から3割も5割も下のプットは、値動きを取るための売買としては割に合いません。満期までに日経平均が半分になる確率は低く、ほとんどの場合は払ったプレミアムがそのまま失われます。それでも買われるのは、起きたときの損失が大きすぎる事態に対する保険としてです。

同じ日の日経VIは30.85で、前営業日から1.3ポイント下がっています。市場が織り込む1か月先の変動幅は縮んでいる。その一方で、極端な下方向への備えだけが積まれている。この2つは矛盾しません。VIは現値近くのオプション価格から計算されるため、裾のほうで何が起きているかは反映されにくいからです。

ただし、建玉が増えたことからは誰かが買ったか、誰かが売ったかまでは分かりません。建玉は買い手と売り手の対でできています。保険を買った人がいるのかもしれませんし、プレミアムを受け取る目的で売った人がいるのかもしれません。JPXが公表するのは行使価格ごとの残高であって、どちら側が主導したかではありません。

言えるのは、商いがいちばん細った日に、裾のプットだけが積み上がったという事実までです。

11月のオプションSQは11月13日で、この日からあと23日あります。