日経VI 31.23は「荒れ相場」ではなく2026年の平常値 — 10月19日

公開日 2026年10月19日 ｜ 筆者 matsutoushi

10月19日の日経平均株価は64,917円、前営業日比408円(0.6%)の下げでした。日経VI(日経平均ボラティリティー・インデックス)は31.23で、前営業日から0.9ポイント下がっています。

指数が下がってVIも下がった、というのは一見ちぐはぐな組み合わせです。VIは将来1か月の値動きの大きさに対する市場の見通しを指数化したもので、下落局面では上がるのが普通だからです。ただ10月19日の下げ幅は0.6%で、先週15日の4.9%下落に比べれば小さい。市場が織り込む先行きの振れ幅は、この日は縮んだということになります。

「VI30超えは荒れ相場」は2026年には当てはまらない

VIが30を超えると荒れ相場、という言い方は広く使われています。この目安は長く妥当でした。日経VIの平常時のレンジは20前後で、30を超えるのは数か月に一度の出来事だったからです。

2026年はそうなっていません。

2026年は営業日の6割がVI30以上です。30超えが例外ではなく、平常の状態になっています。

今の31.23をもう少し細かく位置づけると、直近250営業日のなかで高い順に108番目です。250日のちょうど真ん中は125番目ですから、31.23は「やや高めの真ん中」あたりになります。直近250営業日の中位数は30.52、2026年に限った中位数は31.18で、31.23はこの年の中央そのものと言っていい水準です。

2026年のVIは3月9日に57.00まで上がり、9月25日に20.30まで下がりました。この幅のなかで見れば、31.23は上下どちらにも振れていない、何も起きていない数字です。この水準を「荒れている」と読むと、本当に荒れた日との区別がつかなくなります。

プットの建玉は45,000円から47,000円へ移った

同じ日の建玉には、もう少し具体的な動きが出ています。11月限のプットで、前営業日から建玉がいちばん増えたのは行使価格47,000円でした。

47,000円が597枚増えた同じ日に、45,000円が763枚、30,000円が501枚減りました。11月限のプット全体では建玉は98,335枚で前営業日比1,057枚の増加ですから、全体が膨らむなかで、特定の行使価格だけが入れ替わった形です。

現値から27%も下にあるプットは、指数が3割近く下がらなければ価値を持ちません。こうした行使価格の建玉は、値動きを取るための売買ではなく、暴落に備えた保険として置かれていると考えるのが自然です。その保険の位置が、45,000円と30,000円から47,000円へ寄せられた、という読み方ができます。より高い行使価格に移せば保険は早く効き始めますが、そのぶん保険料は高くなります。

ただし、これは断定できません。JPXが公表するのは行使価格ごとの建玉と増減だけで、誰がどういう意図で売買したのかは分かりません。同じ数字は、47,000円のプットを売った人が増えた、と読むこともできます。読み方を一つに決められるだけの材料はないので、ここでは「位置が移った」という事実までにとどめます。

なお10月19日のラージの売買高は39,117枚、Put/Callレシオは1.84でした。プットのほうが8割多く売買されている状態で、下値の手当てそのものは続いています。

出典

• 日経VI・日経平均株価の終値:株式会社日本経済新聞社が公表する日次CSV。当サイトの日経VIのページはこのCSVから生成しています。
• 行使価格別の建玉と前営業日比:当サイトが保存している data/oi_20261019.csv。元データはJPXが公表する建玉残高ファイルです。最新の一覧はトップページの建玉表にあります。
• 売買高とPut/Callレシオ:同 data/pcr_history.csv。
• 建玉分布の読み方は建玉分布の見方、Put/CallレシオはPCRとはで説明しています。